第九章在危机中寻找转机（20）

　　麻涌镇相关领导表示，“造纸是我市重要支柱产业之一，而玖龙作为行业龙头企业，在面对经济困境时，要发挥好中流砥柱的作用，带动行业整合和产业结构升级，继续做好地方经济的排头兵。”

　　早前大量关于玖纸的不利消息，将股价完全击散，一年前于市场以20元以上交易的实业股，近期竟然跌穿1元水平。趁着股价低残及坏消息尽出，近日技术走势转佳，此股有大幅反弹之势。

　　内地早前有几间大型企业因负债问题或资金流动性问题而倒闭，勾起市场对高负债公司的忧虑。玖纸早前公布截至08年6月底的全年业绩，尚未偿还银行贷款及借贷约14685亿元，按年急升121%，当中约23亿元更须于一年内偿还，亦有约48亿元须于一年后但两年内偿还，两年至五年的债务有69亿元，而五年以上的债券则有95亿元。集团的净借贷对权益比率大幅增加535%至959%，财政状况引起市场忧虑，评级机构惠誉将玖纸的优先无担保票据评级，由“BBB-”降至“BB+”，“BB+”属于“非投资评级”(即俗称的垃圾级)，令人更忧虑玖纸的财政状况。

　　玖纸能否渡过是次难关属未知之数，但现价已经反映市场的忧虑却是肯定，现时玖纸的市盈率只有两倍，偏低的估值相信已反映上述不利因素。

　　为了改善财政状况，玖纸已经大幅削减派息65%，并削减资本开支及延后扩产计划，集团已订下三大策略，首先将2009年度的资本开支削减27%至22亿元，同时亦下降2010年度的资本开支37%至25亿元。第二，完成现有的增产计划后，集团会将原有的扩产计划延后至2010年至2011年。第三，集团将集中加强经营成本控制及销售风险管理，争取合理盈利水平。另外，随着原材料成本正在下降，包括废纸、木浆及煤炭等价格皆有一定程度的下滑。

　　事实上，金融危机下的东莞造纸业，已经走向平稳；该离去的造纸企业已基本离开，而留下来锻炼内功的企业，开始在加大环保投入时，并积极寻求企业节能方案。而在美国金融危机中，玖龙却逆市扩张，在重庆和越南的基地相继投入使用，公司还与昆明政府签署了一个协议，该协议将打造林纸一体化项目，涉及资金达百亿元。

　　张茵也向外表示，造纸业已经进入平稳市场经济，高速发展与高度需求的市场已经不再。

　　龙游浅水。

　　一旦熬过金融危机，经过锻打的玖龙纸业注定会越来越强大。厚实的基础和良好的银行信贷关系以及纸业发展的广阔空间，是玖龙纸业立于不败之地的后盾。

　　二、有一种危机叫机会

　　每一种财富神话的上演都有着特定的时代因素。

　　2008年之前，张茵是迅速崛起的“女首富”、环保英雄。在男性主导的商业世界，她故事中蕴含的商业眼光、意志和力量令人印象深刻。但进入2008年，她突然成为一个完美的靶子，陷入一个又一个舆论漩涡。“提案门”一波未平，“血汗门”一波又起。从年初“提案风波”到年中“血汗工厂”，再到年末传言四起的“破产申请”，2008年的张茵及其执掌的玖龙纸业似乎流年不利。

　　不过，这个白手起家、历经多年奋斗终锤炼成胡润中国富豪榜榜首的杰出女性，骨子里自有一股不服输的劲头。

　　2008年10月30日，福布斯公布了中国400富豪榜，一度排名榜首的张茵，由于公司股价大幅缩水，身价仅位列本次富豪榜的第231位，其弟张成飞已经跌出了400强；而去年，张氏姐弟的排名还稳居11和22位。

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第九章 在危机中寻找转机（20）

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